시장을 풀어낸 수학자 chp 7

• Chapter 7
  • 사이먼스를 흥분시킨 아이디어: 과거 패턴으로 현재 시장 트렌드를 파악해 미례 에측 모델 수립 가능.
    • 간과: 금융투자의 역사
      • 바빌로니아~18세기 일본의 시장의 신 무네히사 혼마
        • 핵심 = 평균회귀 or 모멘텀
      • 20세기 초 윌리엄 갠 Gann 유명 ⇒ 기술적 트레이딩의 유명한 분파.
        • 진동법칙Law of vibration: 등비수열과 각도가 시장의 행동 예측에 사용 가능
        • 갠의 각도분석Gann Analysis
        • 평가: MIT Sloan의 Andrew Lo교수 = “신통찮은 금융점성술사”로 평가
      • 1960년대 말 Gerald Tasi Jr.: Fidelity Investments에서 모멘텀 주식으로 큰 수익. 최초의 성장펀드 매니저로 명성 → 독립 후 Manhattan Fund 설립
        • 한때 크게 성공 but 기술적 트레이딩의 한계는 동일: 전략이 지나치게 단순 ⇒ 조롱의 대상
    • 현대의 최고 트레이더에게도 일부 승계됨: Stanley Druckenmiller
  • 사이먼스: 기술적 분석은 장투보다는 단타에 적합은 벌캄프에 동의함. but 몰랐던 것들+한계 존재
    • 사라진 차트 신봉자의 운명 + 다른 사람들도 비슷한 전략 사용 + 앞서가는 그룹 존재(Richard Dennis)
    • Richard Dennis: 1986년 8000만 달러 수익 + 1억 달러 자금 운용 but 1987년에 펀드 자금 1/2 날려서 폭망하여 사라짐.
  • 퀀트의 본격적 등장 but 회의적인 월가의 시선의 이유 2가지
    1. 대규모 프로그램 매도로 주가지수 선물 활용한 헷징(포트폴리오 보험)이 제대로 기능 못함.
    2. 1980년대 당시 Fractal이론 등장: Nassim Taleb를 포함한 과거 패턴에서 크게 벗어나는 예측하기 힘든 편차 때문에 투자자들은 충분히 대비할 수 없다는 관점 지배.
  • 에드워드 소프: 큰 금액을 퀀트 전략을 활용한 현대 수학자
    • 저서, “Beat the Dealer”. 카지노 겜블링 게임에 적용해 큰돈 벌었음 ⇒ 존 켈리의 비례적 베팅 시스템 수용.
      • 이후 규모가 가장 큰 카지노인 Wall St.에 주목 시작.
      • Benjamin Graham의 증권분석Security Analysis를 포함한 기술적 분석에 대한 책 독서 후 “너무나 많은 사람들이 알고 있는 것이 거의 없다는 사실에 놀랐고, 동시에 고무되기 했다.”
    • 자서전, “A man for All markets” → “나는 어떻게 시장을 이겼나”로 번역
    • 초점: 주식 워런트의 적절한 가격을 알아내는 공식에 초점.
      • 이후 옵션, 전환사채, 파생상품 증권까지 거래 ⇒ 이후 포르쉐 911s
    • 사용한 트레이딩 공식: 꽃가루 입자의 브라운 운동 설명위해 아인슈타인이 적용한 비슷한 방정식 사용해 1900년 파리 증권거래소의 옵션 가격 결정 이론을 발전시킨 프랑스 수학자 루이 바슐리에 박사학위 논문에 영향
      • 회의론자: 실제 투자 세계는 너무도 복잡해 하나의 모델로 축약할 수 없다고 비판.
    • 성공: 1980년대 말 당시
      • 사이먼스의 메달리온 펀드 = 2500만 달러 운용 ⇒ 난쟁이로 보이게 만듦.
      • 소프의 펀드 = 거의 3억 달러 운용
        • but 정크본드의 제왕 마이클 밀켄 때문에 실패.
  • Gerry Bamberger. Morgan Stanley 출신. “페이 트레이딩”. 가격차spread.
    • `Morgan Stanley가 대규모 “페이 트레이딩” 실시할 경우, 그 주식의 일시적 이상현상인 평균회귀를 기회로 활용.
    • Bamberger의 새로운 상사 Numzio Tartaglia. APT그룹 창설. aUTOMATED pROPIETARY tRADING.
      • 전략: 단순히 주식들 사이에 존재했던 예전의 관계가 다시 나타난다는 사실에 따라 베팅하며 예로부터 전해 내려오는 “쌀 때 사서 비쌀 때 팔라”는 투자격언을 따르되 다만, 컴퓨터 활용하여 번개처럼 빠른 속도로 트레이드하는 것.
      • 컬럼비아대 컴공 교수 David Shaw도 수익개선에 도움.
      • 모건 스탠리 트레이더: Statistical arbitrage 전략을 처음으로 수용.
        • 시장의 전반적인 상황과 상관관계 활용x
        • 통계적 이례적인 현상 같은 특이한 시장 움직임 활용 전략o
          • ex) ms의 sw는 지난 몇주간의 주가 상승과 하락폭에 따라 주식의 순위 매김.
          • APT는 이런 트레이딩 패턴이 원래대로 돌아갈 것이라는 기대에 따라 한 산업 내에서
          • 주가상승 상위 10%에 해당하는 주식을 공매도하여 주가하락에 베팅하고,
          • 주가하락 하위 10%에 해당하는 주식을 매수하여 주가상승에 베팅
        • 충분히 많이만 실행하면 연평균 20% 수익 가능
      • 1988년 APT는 세계에서 가장 규모가 크고 비밀스러운 트레이딩 팀. 매년 9억달러 주식 매매.
        • BUT 1988년 큰 손실 기록. APT의 자본 2/3 축소시킴 ⇒ 타르탈리아 방출.
    • 프레이. APT 그룹. 경쟁자들이 APT 그룹 전략 따라잡을까봐 늘 불안 → 새로운 전략 필요.
      • 경쟁자: 소프의 펀드.
      • 새전략: 주가 움직임에 원인을 제공하는 독립 변수들을 파악해 다양한 주가의 움직임을 재해석 제안.
        • factor 투자 방식 + 전산통계computational statistics + 여러 수학기법 활용
      • ms 퇴사 후 사이먼스와 접촉: 통계적 차익거래전략 활용 시도 → 사이먼스: 성공 기대
    • 사이먼스가 생각한 가장 큰 경쟁자 ⇒ D.E.Shaw 새로운 헤지펀드 창설
      • 슈퍼컴퓨터 전문가. 과학적 트레이딩 방식 활용.
      • 수억달러 자금 운용. 다수의 주식 연계 투자상품 트레이딩
    • 사이먼스: 다른 경쟁자들이 잘나가는 이유 알지 못했음.
      • 따라잡으려면 특별한 뭔가를 위한 도움 필요 절실.